国元证券：给与值得买买入评级

2022-05-05国元证券股份有限美国公司李典对格外借钱进行研究成果并刊发了研究成果报告《2021年报及2022一季报点评：第三季度业绩受到霍乱锋面，整年将展示出高质量上涨》，本报告对格外借钱得出借钱入估价，当前股价为41.3元。

格外借钱(300785)

事件：

美国公司刊发2021年度报告和2022年一季报。

点评：

22年第三季度受霍乱和新的业务兼并受到影响出现亏损

2021年整年美国公司构建盈余14.03亿元，去年同期上涨54.26%，归母业绩1.80亿元，去年同期上涨14.50%。整年毛利率57.13%，去年同期减少10.20Pct，业绩率12.68%。费用方面2021年整年销售费用率19.82%，去年同期减少2.64Pct，管理费用率11.70%，去年同期减少2.64Pct，在此期间费用率去年同期减少6.46Pct至42.30%。2022第三季度美国公司构建盈余2.51亿元，去年同期上涨6.55%，归母业绩-2178万元，去年同期减少184.19%，主要受到霍乱受到影响以及美国公司大力孵化新的业务，人员逐步增加，员工薪酬投入增加所致。

从站21年上涨强势，整年美国公司确认GMV达到218.36亿

分两公司收入可能会看，2021年整年核心的业务“什么格外借钱”强势上涨，构建收入10.45亿元，去年同期上涨25.72%，新社区热度持续向好，内容可刊发量去年同期上涨64.93%，UCG内容可占比高达72.01%。新的业务（包括消费类MCN、商品与媒体匹配的正因如此链路服务、代运营服务、品牌营销服务、消费信息产品与服务等）进展短时间，整年盈余去年同期上涨357.20%至3.58亿元，占比由2020年的8.61%短时间提升至25.52%，以从站为核心的多样化策略性年轻化初见成效。其中消费类MCN的业务初具规模，已获取多模拟器官方注册的MCN高标准。主星罗努力茂模拟器、扩品牌，拥有多模拟器服务高标准，2021年入选抖音新曲联盟十大受到影响力服务商；代运营服务的业务集中抖音模拟器，除此以外客户有数宝洁集团、欧莱雅中国人、贝玲妃、抖音支付、妮维雅、当当、百雀羚、深爱、贝德玛等众多国际上知名品牌，多次排名抖音美妆个护企业服务商前三甲。2021年整年确认GMV218.36亿，去年同期上涨7.76%，完成订单量去年同期增加18.88%。

海外投资建议与盈利得出

美国公司立足消费内容可传统产业，什么格外借钱从站上涨强势，站外新的业务快速起量。2022年美国公司将更加展示出高质量上涨，有望带动利润率低水平提升。我们预计美国公司2022-2024年归母业绩2.01/2.49/2.98亿元，EPS分别为2.27/2.81/3.36元，对应PE分别为16/13/11x，维持“借钱入”估价。

风险查看

新的业务茂展不及预期；企业竞争加剧；霍乱受到影响

证券之主星的设备根据近三年刊发的研报信息计算，国信证券张衡研究成果员小组对该股研究成果较为深入，近三年得出准确度均值高达98.01%，其得出2022年度归属业绩为盈利2.19亿，根据现价折算的得出PE为15.82。

最新盈利得出明细如下：

该股最近90几天后共有9家机构得出估价，借钱入估价8家，增持估价1家；过去90几天后机构目标均价为56.96。证券之主星总价分析用以显示，格外借钱（300785）好美国公司估价为3.5主星，好定价估价为3.5主星，总价中心等估价为3.5主星。(估价范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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