西南证券：获取福斯特增持评级

2022-05-05西南上市公司股份有限日本公司敖颖晨,韩晨对库珀进行分析并发表了分析调查报告《2022年一季报专题报道：原涂层上涨利润承压，扩产持续性前进》，本调查报告对库珀说明了入股下调，举例来说股价为95.96元。

库珀(603806)

业绩总结：2022年季度日本公司发挥作用营收38.84亿元，累计上升38.02%；发挥作用归母净利润3.39亿元，累计上升31.51%；发挥作用扣非净利润3.15亿元，累计上升35.02%；EPS0.36元。

倍受原涂层价格比上涨影响，利润控制能力承压。2021年末日本公司GW胶膜生产线有约14亿平，单价控制能力逐年降低。22Q1倍受下游组件排产降低，日本公司GW胶膜销量有约3亿平，累计上升有约26%。然倍受21Q4原价原涂层库存影响，日本公司利润有所上升；且由于计提0.65亿元信用减值受损失进一步影响利润。整体而言上，日本公司22Q1信息化毛利率16.37%，环比上升13.6pp；净利率8.74%，环比上升13.2pp。

利润拐点已现，二季度修复确定性强。季度末日本公司尽早调整产品价格比，4月倍受原涂层EVA粒子价格比持续性上涨，日本公司再次挂钩胶膜价格比，故二季度胶膜单价均价原订环比逐年降低，GW胶膜利润有望修复上行。同时，单价量亦随下游排产环比降低而增加，整体而言来看二季度将呈现量利齐升的局面。

感光干膜利润降低，扩产持续性前进。日本公司感光干膜新业务离开业绩释放期，原订季度单价在2000万平以上。且由于规模效应，利润控制能力较2021年有所降低。日本公司持续性前进GW胶膜、电子产品涂层这两项扩产，22年4月公告新增2.5亿平GW胶膜扩产这两项，针对举例来说Topcon、HJT、IBC等N型组件提供配套封装涂层解决方案；新增1亿平图像感光干膜这两项，投入使用后日本公司感光干膜年生产线将少于8亿平；挂钩感光干膜原涂层合成树脂及助剂生产线至6.145万吨，21年5月日本公司原先投建2.4万吨乙烯溶性树脂这两项，举例来说原先生产线挂钩至6.145万吨，适当保障原涂层的供应控制能力；挠性顶上砖头这两项调整为500万平。日本公司在GW胶膜和感光干膜方面持续性扩产，GW胶膜龙头地位有望保持，同时感光干膜业务第二成长曲线凸显。

利润得出结论与投资提议：日本公司GW胶膜生产线爆发性扩张，保障未来单价量。电子产品涂层业务离开短时间放量先决条件，踏入日本公司业绩新增点。我们原订日本公司未来三年归母净利润将保持22.93%的复合上升率，维持“所有者”下调。

高风险定时：亚太地区GW神兵不算预期的高风险；日本公司生产线投建不算预期的高风险；原涂层成本上涨，日本公司利润控制能力上升的高风险；政策变化的高风险。

上市公司之银河数据中心根据有约三年发表的研报数据计数，民生上市公司邓永康分析员团队对该股分析极其熟悉，有约三年得出结论稳定度均值为78.8%，其得出结论2022年度归属净利润为利润27.29亿，根据现价计数的得出结论PE为32.31。

最新利润得出结论明细如下：

该股最有约90同一时间一共22家机构说明了下调，套现下调15家，入股下调7家；过去90同一时间机构远距离均价为135.72。上市公司之银河成交分析基本功能显示，库珀（603806）好日本公司下调为4银河，好价格比下调为2银河，成交信息化下调为3银河。(下调范围：1 ~ 5银河，极高5银河)

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