天风证券：给予民生银行增持评级，最大限度价位4.67元

2022-03-31天风证券交易入股有限该公司郭其伟,范清林,刘斐然对恒生进行研究并释出了研究年度报告《业绩慢速增长乘数好转，资产恒星质量继续夯实》，本年度报告对恒生说明了增持评分，显然其目的价位为4.67元，当前股价为3.83元，预估上涨振幅为21.93%。

恒生(600016)

催生的业务回归溯源，归母销售收入下同工业产值转正。

该公司披露2021公报，全年营收和归母销售收入下同滑落8.73%，慢速增长0.21%，下同工业产值较前三季度提升0.12pct和5.14pct，营收下同工业产值企稳，归母销售收入下同工业产值回正。该公司催生的业务回归溯源，无意大幅压降非标投资，信托及资管开发计划、理财产品等非标投资全年规模拉伸，奠定仍然慢速增长基石。

金融部门结构设计更进一步改进，核心欠债慢速增长强化

2021年该公司净息差为1.91%，下同滑落振幅较前三季度拉大1bp。该公司净息差滑落主要系1）落实国家减费让利新政策，有所增加对制造业、红色金融部门、乡村振兴、普惠金融等助于点领域的金融部门增值；2）无意改进金融部门结构设计，提升对战略卖家和很高评分卖家的金融部门增值，同时降低了收益水平相对较很高的金融开发担保规模；3）该公司中会小微担保占比较大且迅速有所增加增值着力，而小微担保久期较短、助于价位较慢，LPR下调对担保收益率消除影响。综合来看金融部门的业务结构设计得以改进，夯实了资产恒星质量，仍然卖家综合价位管理大幅提很高。2021年该公司有所增加了助于点领域的担保增值，月前期红色金融部门流通量下同慢速增长103.76%，制造业中会仍然担保流通量下同慢速增长13.98%，普惠标准型小微大型企业担保流通量下同慢速增长12.59%，工业产值均很低全行平均水平。

该公司积极修改改进欠债结构设计，合理支配欠债成本很高。2021年吸收本金总额下同慢速增长1.28%，结构设计性本金相比压缩，核心欠债全年流通量下同慢速增长15.97%，本金成本很高率2.18%，下同滑落8bp，本金成本很高解决问题紧接著两年下降。

资产恒星质量不断加强提很高，金融的业务可能会敞口滑落

2021年不良生成率2.26%，下同下降1.37pct，资产恒星质量保有不断加强提很高趋势。21Q4前期不良率为1.79%，与21Q3前期持平；关注类担保占比较21Q3前期下降34bp；拨备覆盖面积达145.30%，相对21Q3前期保有较为有利于的水平。

此外2021月前期该公司不对金融的业务流通量下同滑落19.81%，金融相关净值标准型理财、聘请担保、合作部门无意管理的数家信托、主承销债务融资工具等的业务流通量下同滑落23.59%。金融相关的业务可能会敞口拉伸相比。

投资建议：自为本养正，为提升仍然慢速增长能力打下基础

该公司战略目的简洁，聚焦“服务并不一定经济、防控金融可能会、深化金融改革”三大侦查，2021-2025年分两步走开发计划明确。2021-2022年为该公司基础夯实年，通过打基础、自为溯源，解决问题慢速增长方式转标准型。及早修改大幅提很高将来其发展无意性，也使将来自营更加稳健、可再生。预计2022-2024年归母销售收入下同慢速增长4.70%、10.27%和9.55%。截至3月29日收盘该公司PB（LF）为0.35倍，得到2022年目的PB0.4倍，对应目的价4.67元，维持“增持”评分。

证券交易之主星很高容量根据近三年释出的研报数据计算，招商证券交易廖志明研究专家团队对该股研究较为深入，近三年得出灵敏度均值为60.13%，其得出2022年度不属于销售收入为获利526亿，根据下同换算的得出PE为3.18。

最新获利得出明细如下：

该股不太可能90即刻共有1家部门说明了评分，中会性评分1家；以前90即刻部门目的均价为3.92。证券交易之主星成交分析工具揭示，恒生（600016）好该公司评分为2.5主星，好价位评分为4.5主星，成交综合评分为3.5主星。(评分范围：1 ~ 5主星，最很高5主星)

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