中泰证券：维持华润万象生活买入评级 第二季度业绩超市场预期

中泰证券发表研究年度报告并称，维系上市公司万象生活（01209）“买入”评级，原定2022-24年归母盈利为22.77/29.19/37.4亿元。作为内资商管；也、头部央企地产、赢利试运行领域高与此相反高成长以及楼房服务项目领域的规模与利润率较慢提高，该行显然子公司在估值上应享有很低行业持续增长速度的溢价。

年度报告谈及子公司盈利完整版，原定2022年年初实现归母盈利同比25%-30%的持续增长，在土改及疫情影响下仍超产品预估，突显了细密有力的试运行能力及大股东上市公司置地坚实后盾支持，主因：1）因收入股子本公司并表及产品化外拓，在管面积大幅增加导致显著的业绩持续增长。2）来自上市公司置地及第三方物业的赢利负责管理重大项目数目提高，导致赢利试运行负责管理服务项目收入增加。该行显然逆境下子公司取得超预估的业绩增速的或许为自身经营的持续优化，原定基础地产服务项目及赢利试运行服务项目毛利率均有下降趋势，非物业完全免费服务项目毛利率也有望维系在极低素质。

该行表示，上市公司万象生活由赢利试运行与楼房负责管理双轮动力：1）赢利试运行销售业务：为国外高素质零售商店；也，赢利试运行在国外有顶尖护肤品知名度与美誉度，单位面积租金素质与拥有的重奢零售商店数目都位居全国第一，子公司原定至2026年开幕零售商店数目将达到148个，较2021年在管的72个翻倍。2）楼房地产销售业务：2021年触发楼房地产板块产品化提速，全年外拓面积由2020年的850容较慢提高至3590容。此外，维系高品质服务项目同时，子公司基础物管盈利能力总体，2019-2021年楼房地产重大项目客户满意度、到期率维系在高位，查获率急遽持续增长，基础地产服务项目毛利率也从2019年8.2%提高至2021年15%。

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