【国金金属材料】有色钢铁年报&一季报综述：金属价钱高位，业绩弹性显现

国金研究合金材料 倪文祎制作团队

海外投资逻辑

有色:合金定价高位，绩效急剧提升.

盈余：21年全都服务业盈余上半年+37%；22Q1盈余上半年+29%，环比+5%，主要系小众种类合金定价均东南面历史高位。

利润：21年全都服务业归母营业额1135亿元，上半年+147%；22Q1归母营业额505亿元，上半年+153%，环比+74%。利润增幅比不上收入，主要系盈利能力提升。Q1隐没平均毛利率22.6%，上半年+2.5pct，环比+1.8pct；信佛利率13.2%，上半年+3.4pct，环比+4.5pct。有色隐没在景气周期具备充足绩效刚性。

ROE：Q1全都服务业ROE环比急剧提升5.6pct至20.1%，位于较低技术水平，也为过去两年来最好技术水平。

其中，以锂钴为代表者的能源合金隐没塑造仅有绩效刚性。22Q1隐没营业额上半年+403%，环比+102%；小合金隐没绩效表现足见，Q1营业额上半年+122%，环比+71%；贵合金隐没营业额上半年+80%，环比-20%；工业合金隐没营业额上半年+79%，环比+68%；合金及非合金材料上新媒体营业额上半年+59%，环比+22%。

铝材：盈余环比下都，上半年增加；序数可能，营业额环比急剧优化；毛利率、信佛利率上半年降低，环比回升；ROE同环比下滑；三费率走势下都；现金流季节性较差，上半年急剧优化；资产负债结构稳固。国金私人机构客户可详尽核对《【国金合金材料】有色铝材报告书&一季报研究报告：合金定价高位，绩效刚性显出》全都文研报内容。

风险高亮：上新矿区减慢油田开采，减慢供应释放；物业消费风险；高定价反噬消费，电车等下游消费不达预料等。

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