【券商定位】国泰君安首予周大福(01929)“增持”评级 目标价18.86港元

国泰君安发研报常指，首予周大福(01929)“增持”评等，届时Corporation2022-2024财政年度归母销售收入大致相同69.93/82.22/96.38亿港元，EPS大致相同0.70/0.82/0.96港元。参看可比Corporation估值并使用PE估值规，难以实现Corporation作为黄金珠宝行业龙头，国际品牌从中占优势显著，给予Corporation2023财政年度23倍PE，目标价18.86港元。

该行常指，黄金珠宝是国际品牌壁垒极强的储蓄品，中国经济持续发展、中华民族真诚弱化，有利于中华民族国际品牌整合提升。周大福是迄今为止的老字号国际品牌之一；在设计者、制造工艺、厂商品质等层面现在拥有较差再接再厉，多次引领欧洲各国设计者风潮（如传承等）。Corporation多次与享有盛名IP（迪士尼、故宫等）合作，提升国际品牌形象。推出高端从中周大福荟馆，厂商价位较其他从中售价高出40%。周大福黄金与红宝石厂商价格都高于欧洲各国其他相同国际品牌。

此外，我国黄金珠宝美国市场狭小，低线郊区具备储蓄升级全额。Corporation2018年起将更为多人力资源投入内地美国市场，推行“新城镇开发计划”，2019年实行“省代”政策，跳出三四线加盟。凭借强大的国际品牌、精细的管理，在更为高购买者的应该下，顺利下沉，为加盟商带来更为高的回报。该行届时至2025年Corporation门店有望达到7000-8500家店，仍具较少空间。智者零售高质量成长，积极推展创新性销售业务。Corporation2010年即着力持续发展一站式销售业务，并作出反应一站式从中变化，多和平台持续发展。同时推出了云三楼、智能奉客盘和D-ONE定制，增加销售高效率，满足混搭市场需求；应用软件上同时布局公域和私域流量，以“云商365”等方式弱化与储蓄者的互动，进行投资者关系管理，有利于增加投资者接受程度。