招商基金研究部首席经济学家李湛：合法权益配置前半场偏进取 后半场偏防御

每经记者 李娜每经主编 何剑岭

亦同，《每日农业新闻媒体》记者就2022年大类资产备有关键问题访谈了招商私人机构研究中心执行官农业学家嘉福。

时说2022年的大类资产备有，嘉福给出了对全国性合法权益零售商明确的促请：2022年大类资产的备有节拍是前半场有更进一步和后半场忽略危险性。

证券：超额转低配

时说2022年的A股零售商，资管机构人士普遍相信似乎比2021年更为友好。

“我们相信2022年春季证券短期超配，2022年二季度后转为全车。二季度后随着农业压力的转换成与不合理期望的逐步面有化，合法权益零售商局限性或将沉陷。”嘉福讲解道。

在嘉福只不过，2022年今年政府局限性将更进一步攀升，振荡不合理期望的逐步强化，零售商连续性生存环境面有温和，持续保持超配仓位。转入二季度后，农业北行和盈利压力将进一步突显，同时不合理政府空间不存在局限性，因此零售商连续性生存环境局限性沉陷，只能适量减配仓位。

在对比各大类资产许诺趋势后，嘉福相信，2022年年初的期望许诺率排序为：合法权益>美元>国债>黄金>大宗商品。2021年四季度法制农业不存在超期望北行压力，“政府底”已至，零售商期望推动下，2022年今年合法权益资产表现可期。

美元：适量增配

在嘉福只不过，本轮很多公司Taper列车运行和加息期望下，2022年年初美元加权大期望值在此之后直通。

但是这种直通并不是顺理成章的，嘉福相信，美元的投资处理过程当中，只能关注2022年翌年底美元加权的反转危险性。2021年12翌年很多公司宣布快速Taper，预料在2022年3翌年进行，并期望2022年全年加息2~3次。振荡2022年美国农业保持一致蓬勃发展态势，基本依托好，美元加权大期望值持续保持稳定直通趋势。但是这受到两重因素阻碍，美元加权直通有限，并似乎显露反转，一是美国通货膨胀率大期望值在年当中略有消退，加息期望似乎会因此降低，从而面有化对美元的支撑；二就其美发达农业体在2022年翌年底农业势能强化，美国农业势能在年初较欧洲略强，翌年底则面有于欧洲，连在一起美元加权翌年底波动北行的自然语言。

国债：促请转为全车

对于国债，嘉福相信：“2022年的国债零售商促请将利率债由低配转为全车，可在此之后以通货膨胀率3.0%为轴把握备有节拍，但其当所在之处将略有下移。假如由于通货膨胀率负面影响打破3.1%，备有节拍可适当列车运行；信用债各个方面则是促请全车，可适量减小高等级信用债的备有。国债在宽信用政府落地后，将逐步显露备有良机，通货膨胀率3.0%以上具备较强的备有吸引力。”

此外，嘉福相信大类资产当中的黄金可适量增配。2022年全球通货膨胀率或超期望，金价短期调整后未来将会波动直通。而在2022年翌年底期望许诺率排行榜当中，黄金名列第一靠前。2022年转入后半程，境外可用通货膨胀率危险性和境外市场需求回落，对境内资产形成阻碍，黄金的赢利和危险性对冲功能将进一步体现。显然，大宗商品的备有简而言之将由全车转为低配，可逐步增大备有，其当中油田良机之比其他可持续品。

而在备有节拍上，嘉福促请投资者选择驶去后守的简而言之。2022年前半段全国性农业主要处于“以我为主”的节拍，后半段境外边际直接影响加大，举例来说约束上升。