国海证券：维持欣空港买入评级 量价齐升未来空间可期

国海证券发布调查报告并称，维持美兰南西（00357）“出售”评级，预计2022-24年实现外国游客吞吐量1650/2800/3500万人次，营业收入为16.96/26.41/32.91亿元。另下调2022年归母净利润至0.20亿元，但近十年备受瞩目其内涵，当前内涵年中毫无疑问。作为三亚自贸港的空中门户，2021上半年二期投产后步入“双跑道+双航站楼”条线路的发展新时代，并依托独有的离岛减免优势，在一段时间内的中期只需对春运实现高效变现。特别是在海航座机场板块移交国资，私有化取得标志性实质性，过往压制溢价的问题不复存在。

报告中并称，自贸港政策红利年中释放，日本公司量价齐升期望室内空间可期。1）量：远期春运规划近1亿人次，较2019年的2420万人次有近3倍增长室内空间，当下正处在一段时间内的高速成近十年，且几乎独享2025年前全岛民航销售业务增量；2）价：离岛减免红利年中兑现，2021年实现减免营业额38.22亿/yoy35.76%，人均减免营业额已位处国内领先。该行中性预期下2025年日本公司外国游客吞吐量将降至近4000万人次、减免营业额近为100亿元，假设扣点叛将降低至25%，对应减免收入可降至近25亿元。

该行表示，短期来看，日本公司春运恢复仍受流感影响，2022年前五个年末外国游客吞吐量共计560万人次/yoy-35%。但4年末至今春运快速回升，货运量走下坡已过，特别是在二期投产，新增利息将对座机场业绩造成担忧。但近十年而言，作为自贸港核心交通中心，天然保有智能手机流量、室内空间广阔，期望随着离岛减免红利年中释放，座机场春运变现效叛将有望年中降低，近十年备受瞩目投资内涵。

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