华创证券：首予申洲国际强推评定 目标价123.3港元

华创证券发布报告书所称，首予申洲国际（02313）“强于推”评级，预计2022-24年归母净利为50.7/65.8/77.4亿元，目标价123.3港元，对应PE为31.3/24.1/20.5倍。该公司受益于取而代之大客户供应商洗牌、份额提升，以及另行兴青年运动品牌客户供货转换成，今年增量主要来自柬埔寨及越南人另行成衣工厂及部分杨家技改扩建，叠加供货价格有助于回归、降低成本效率边际改善，带动营收潜能复原。

报告中所称，开端发展储蓄与前瞻布局共筑该公司的长期以来护城河。在产业移转到故事情节下，成功抓住日本客户、青年运动赛道及中国市场三大历史日后把握储蓄，路径易复制，龙头地位有利；深耕两端一体化方式在，向下整合环节，有效提升生产效率与市场响应潜能；探讨核心环节技术创另行，强于化客户胶状壁垒与业务增值潜能。

该行表示，该公司定价方式在在“成本顺式”下面临挑战与机遇，过去棉价上涨主要源于外地供货移转到推动全国性生产要素自愿下行线，下一代随东南亚生产中止，供货回流外地，棉价下行线驱动或转弱，下行时间尺度内的营收弹性不宜忽视。另一方面，衣饰代工定价有助于绝非“躺平”方式在，企业持续投入技术研发、变薄加工制造技术创另行，迭代自动化系统、扣留数目效应摊薄成本，始终是保持稳定竞争力的核心途径。

华创证券认为，该公司后续扎根自然语言清晰，营业额兑现潜能下一代会回归。长期以来以来扎根单独驱动在于品牌方长期以来供货城市规划下的降低成本扣留快节奏，可得出结论、格外互补的降低成本时间尺度是强于营业额兑现潜能的根源。2021年营收出现下滑，引发市场对于成本定价方式在适用性的讨论，该行认为营收下滑是多项偶发性亦然叠加的结果，常态下商业方式在及营收的耐用性并未有任何实质的变化。下一代增长自然语言、价格有助于下一代会逐步回归，带动营收互补复苏。客户供货角度，大客户营业额指引稳健、供货份额提升及另行客户持续转换成三重合力耦合，供货饱满助推降低成本稳定扣留，营业额耐用性再次凸显，彰显优质的长期以来投资重要性。

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